Библиотека Интернет Индустрии I2R.ru

Электронная торговля постепенно стирает грань между брокерами и биржей. К настоящему времени электронные торговые системы стали почти полностью автоматизированными, выполняя две основных функции биржи: 1) свести продавца с покупателем, 2) обеспечить заключение и исполнение сделки. Такие системы позволяют устранить посредников - брокеров, дилеров (включая маркет-мейкеров), инвестиционных консультантов и других профессиональных участников рынка, которые раньше имели почти что эксклюзивный доступ к информации и бирже.

Целью данного обзора является анализ новых тенденций, концепций и технологий электронной торговли на денежном, фондовом и товарном рынках и их влиянию на развитие конкурентной среды и будущим моделям функционирования рынков в целом. Особое внимание уделено законодательным основам, основным правилам функционирования, достоинствам и недостаткам Электронных Коммуникационных Сетей (ECN) и Альтернативных Торговых Систем (ATS).

Что такое ATS и ECN.

Альтернативные Торговые Системы (Alternative Trading Systems, ATS) - это электронные торговые площадки, на которых происходит выставление, обработка и исполнение заявок. По сути ATS являются полноценными биржами, но подчиняются законодательству для брокеров-дилеров.

Затраты на создание и поддержание работы ATS в десятки раз меньше по сравнению с классическими биржами "на полу". Как следствие, они могут брать гораздо меньшую плату с пользователей за обслуживание, создавая конкуренцию традиционным биржам.

Электронные коммуникационные сети (ECN - Electronic Communication Network) являются частным случаем ATS. В отличие от ATS они создавались как среда для обработки и исполнения лимит-ордеров, которые в данный не могут быть исполнены на обычной биржевой площадке (в том числе в ATS) до тех пор, пока их цена не станет рыночной.

С апреля 1999 года действуют новые правила SEC (Securities and Exchanges Commission - Комиссия по ценным бумагам и биржам), касающиеся регистрации и функционирования ATS и ECN.

Согласно этим правилам ECN могут регистрироваться как брокеры, де факто являясь полноценной торговой площадкой, на которой встречаются и исполняются заявки.

Цель SEC, развивающей и поддерживающей новую законодательную среду и концепцию развития фондового рынка - снизить барьер для входа на это поле бизнеса, создать конкурентную среду и способствовать распространению новых электронных технологий. Поэтому для "начинающих" ATS и ECN, которые еще не набрали оборотов, действуют упрощенные правила отчетности. Когда оборот торгов в ATS станет достаточно высоким, она может зарегистрироваться в качестве биржи. Для этого SEC пришлось расширить понятие "биржа".

Новое определение биржи и ордера

Ранее под биржей понималось "место или возможность для сведения друг с другом продавцов и покупателей ценных бумаг, либо для других действий с ценными бумагами". Согласно новому правилу 3b-16 под биржей понимается любая организация, ассоциация или группа людей, которая :

- Сводит друг с другом ордера (заявки) на ценные бумаги от большого числа продавцов и покупателей;
-использует заранее установленные, не допускающие постороннего вмешательства методы/алгоритмы (реализованные как путем предоставления доступа к торговой системе, ввод заявок в которую производится в жестко заданной форме, так и путем установки конкретных правил), в соответствии с которыми такие заявки взаимодействуют друг с другом и исполняются;
-покупатели и продавцы, введшие такие ордера в систему, должны быть заранее согласны с условиями торговли и правилами обработки ордеров.

Цель новой интерпретации - включить туда все системы, в которых консолидируется поток встречных заявок, как путем обеспечения визуального доступа к списку этих заявок (в рамках некоторой информационной среды), так и автоматической обработки и исполнения стандартизированных по ряду параметров заявок на основе внутренних алгоритмов.

Такое определение покрывает ATS. В результате ATS стали конкурентами традиционных бирж, функционируя при этом вне рамок классической законодательной среды.

В свою очередь, ордера определены в правиле 3d-16c как "безусловное выражение намерения купить или продать ценную бумагу, в качестве принципала или агента, включая любую котировку bid и offer, маркет-ордер, лимит-ордер, или любой другой ордер с установленной в нем ценой". Таким образом, "безусловный" ордер на покупку/продажу означает, что при наличии в системе встречного ордера (соответственно на продажу/покупку), совпадающего по заранее заданным параметрам (цена, объем, тип актива), оба ордера исполняются (парируются) автоматически без дополнительного подтверждения сделки контрагентами.

Продолжение...