Библиотека Интернет Индустрии I2R.ru

Рыночная цена определяется маркет-мейкерами (брокерами). Клиент не имеет возможности напрямую выставлять свою цену в торговую систему. Естественно, что брокеры были прямо заинтересованы в сокрытии части информации для поддержания собственного уровня котировок. По новым правилам брокеры обязаны выставлять цены лимит-ордеров в торговую систему. Таким образом, информация стала доступна всем покупателям и продавцам.

Вот когда ECN почувствовали, что их час настал! В отличие от ATS они создавались именно как среда для обработки и исполнения лимит-ордеров, которые не могут быть исполнены на биржевой площадке. Ядром любой ECN является система "парирования" ордеров (order matching system). В ней ищутся и автоматически исполняются (при совпадении по цене и по количеству) две встречные "парные" заявки - одна на покупку, другая на продажу актива. При этом все заявки поступают в так называемую книгу ордеров (order book) - фактически базу данных системы.

Концепция и достоинства ECN

Еще раз подчеркнем, что по своей концепции ECN являются системами прямого доступа. Через них ордер сразу попадает на рынок от имени клиента - не важно, будет ли это внутренняя система обработки и парирования ордеров, другая виртуальная торговая площадка или одна из традиционных бирж. Напротив, он-лайн брокер является лишь посредником, который принимает вашу заявку, обрабатывает в рамках своей внутренней системы, и лишь затем посылает на рынок от своего имени. В отличие от традиционной биржи, в ECN каждый клиент - сам себе брокер.

Маркет-мейкеры кладут себе в карман разницу между ценой покупки и продажи - спред, который может достигать десятка центов с акции. ECN дают возможность торговать "внутри спреда" (именно в этом диапазоне обычно выставляются лимит-ордера), беря при этом фиксированную плату за транзакцию - по несколько центов с акции. Таким образом, давая возможность напрямую встретиться покупателю и продавцу, ECN экономит их деньги и ускоряет исполнение заявки.

Согласно новым правилам SEC вновь создаваемые ECN обычно регистрируются как брокеры (хотя, например, сеть Island, оборот которой сопоставим уже с оборотами крупных биржевых площадок, сейчас проходит процедуру регистрации в качестве биржи). По состоянию на октябрь 1999 года в SEC зарегистрировано 9 ECN, через которые проходит около 30% сделок с акциями, котирующимися в NASDAQ. По некоторым оценкам, в ближайшее 5 лет число ECN может вырасти до 100. Уже сейчас они "отобрали" до 30% от оборота SOES (Small Order Exchange System).

Второй фактор, обеспечивающих популярность ECN - круглосуточная торговля. С формированием широкого класса индивидуальных инвесторов, торгующих через Интернет, эта возможность стала особенно актуальна, - почувствовав вкус, люди захотели торговать придя домой с работы - когда все биржи были уже закрыты. До этого торговлей на "вечернем" рынке занимались лишь крупные инвесторы, создавшие этот рынок "под себя" на основе технологии электронных сетей.

Огромный спрос со стороны инвесторов неумолимо приводит к необходимости увеличить продолжительность торговой сессии, вплоть до организации круглосуточных торгов, что особенно важно для клиентов, находящихся в противоположном от конкретной биржи часовом поясе. Поэтому вновь образованные и развивающиеся торговые площадки и рынки обеспечивают возможность круглосуточных торгов, рассматривая как важнейшее конкурентное преимущество, привлекающее дополнительных клиентов без дополнительных расходов. В самом деле, сервер электронной торговой системы работает круглосуточно, причем затраты на его обслуживание фиксированы. Продлить время работы классической биржи стоит несоизмеримо дороже, так как надо содержать громадную инфраструктуру и персонал, который к тому же хочет по ночам спать.

Чрезвычайно важным достоинством ECN является их анонимность. Многие институциональные инвесторы издавна пользовались этим при покупке/продаже крупных пакетов акций, сам факт появления которых на рынке может изменить ценовую динамику. Именно этот фактор раньше являлся причиной закрытости таких сетей - к ним допускались только избранные. Фактически, ECN устраняют барьеры влияния на рынок. Раньше частный инвестор не имел возможности соревноваться с брокером и влиять на цены, так как не имел прямого доступа к рынку. Рынок "делали" крупные маркет-мейкеры. Сейчас заявки индивидуалов через ECN отображаются на рынке и влияют на его динамику.

Важно, что ECN являются "прозрачными". Все поступившие ордера "высвечиваются" в системе, а информация доступна каждому участнику сети (в этом смысле электронные сети являются аналогом NASDAQ Level II)., Многих инвесторов привлекает и то, что наилучшая заявка ECN попадает на открытый рынок (на конкретную торговую площадку, например NASDAQ) от имени сети (ECN по статусу является маркет-мейкером).

Наличие развитых алгоритмов нахождения "парных" заявок при достаточно большом списке лимит-ордеров обеспечивает быстрое их исполнение ("парирование"). Для ускорения процесса поиска парных "ордеров" и увеличения вероятности их совпадения ECN активно развивают нестандартные идеи. Например, инвесторам предлагается выставлять заявки примерно посередине между текущими рыночными "bid" и "ask" (это, конечно, не относится к случаям, когда лимит-ордер ставится для фиксации прибыли или убытка на заданном уровне в рамках последовательно реализуемой стратегии).

Окончание...