|
|
Библиотека Интернет Индустрии I2R.ru |
||
NASDAQ и с чем ее едят"Продолжая формировать новый мир инвестирования, Nasdaq-Amex меняет само определение фондового рынка... и то, чем он вообще может быть." ("By continuing to shape the new world of investing, Nasdaq-Amex is challenging the very definition of what a stock market is... and what it can be.") (Источник: www.nasdaq.com/about/mission.stm)
Руководство NASDAQ видит свою миссию в содействии увеличению капитала компаний. Столь благие намерения ("для всеобщей пользы и защиты прав инвестора") оно пытается воплотить в жизнь, совершенствуя "наиболее ликвидный, эффективный и беспристрастный рынок ценных бумаг". Голубая мечта наздаковцев - "создать первый в мире поистине глобальный рынок ценных бумаг... Мировой рынок рынков, построенный на сети сетей... соединяющий пулы ликвидных средств и инвесторов со всего мира... обеспечивающий самые оптимальные котировки ценных бумаг и самые низкие комиссионные".
А на мечту денег не жалко. За последние два года NASDAQ потратила $80 млн. на модернизацию своей частной сети, объединяющей около 10 тыс. дилеров практически со всего континента. Компьютерное хозяйство NASDAQ впечатляет: 324 отказоустойчивых мэйнфрейма Tandem, более 50 ПК-серверов Dell Computer и Compaq Computer, а также 18 мэйнфреймов Unisys. Помимо бесчисленных батарей и источников бесперебойного питания - три мощнейших дизеля и огромные холодильники.
У NASDAQ имеется резервная система в городе Роквилл, которая дублирует важнейшие компоненты инфраструктуры. Такая избыточность почти на треть увеличивает ее стоимость, но зато она способна поддерживать продолжение торгов в случае неполадок на центральной системе. Столь отлаженный механизм возник не сразу. В начале 60-х годов в рамках усилий за улучшение качества регулирования рынка ценных бумаг, Конгресс США попросил Комиссию по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) провести специальное изучение всех фондовых рынков США. В результате проведенного комиссией исследования стало ясно, что розничный рынок ценных бумаг (так называемый рынок OTC- over-the-counter) является сильно раздробленным и весьма туманным для инвесторов. Для решения этой проблемы Национальной ассоциации торговцев ценными бумагами (National Association of Securities Dealers, NASD) было поручено его систематизировать и автоматизировать. В конце 60-х началась разработка автоматизированной системы розничной торговли ценными бумагами, которая в дальнейшем получила название "автоматизированное котирование Национальной ассоциации торговцев ценными бумагами" - National Association of Securities Dealers Automated Quotation - "NASDAQ". История NASDAQ ведет отсчет с 8 февраля 1971 г., со дня ее первых официальных торгов. Тогда эта автоматизированная система просто показывала средние котировки более чем 2500 низколиквидных ценных бумаг, ненашедших пристанища на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах (New York Stock Exchange, NYSE и American Stock Exchange, AMEX), которые установили серьезные требования допуска компаний в листинг. Маркет-мейкеры с NASDAQ зарабатывали огромные состояния на спрэде (разницы между ценой покупки и продажи), мотивируя его астрономический по нынешним временам размах высоким риском. Ну а затем электронная биржа NASDAQ стала стремительно развиваться. С 1980 г. на дисплеях стали отображаться так называемые "внутренние котировки" ценных бумаг - лучшие цены спроса и предложения, что привело к весьма ощутимому снижению спрэда. В 1982 г. компании, входящие в первые строчки листинга, отделились и основали Национальный рынок Nasdaq (Nasdaq National Market) с более строгими требованиями по включению компаний в листинг. Увеличению емкости и эффективности рынка NASDAQ в большой степени способствовали введение системы исполнения небольших заказов (Small Order Execution System, SOES), появившаяся возможность покупать ценные бумаги в кредит и введение правила защиты лимит-ордеров, которое запрещало маркет-мейкеру игнорировать клиентский ордер. Другое правило отменило практику отображения на частных рынках более выгодных цен в сравнении с ценами NASDAQ, прежде чем эти котировки станут видны широкой публике и т.д.
Но главное преимущество NASDAQ, отличающее ее от других фондовых площадок мира, заключается в том, что участие на рынке обеспечивается не только при помощи традиционных маркет-мейкеров, но и посредством так называемых электронных коммуникационных сетей (electronic communications network, ECN). Последние дают возможность пользователю показывать его ордер-заявку другим пользователям по всему миру, группировать попарно эти ордера, т.е. выполнять их или осуществлять сделку друг с другом. Таким образом, сетевые технологии позволяют резко увеличить ликвидность и прозрачность рынка за счет многократного расширения его потенциальных участников. В 1994 г. NASDAQ по среднегодовому объему торгов обошла крупнейшую и престижнейшую Нью-Йоркскую фондовую биржу. А слияние NASD и AMEX, произошедшее 4 года спустя, еще больше упрочило позиции образованной Nasdaq Amex Market Group.
О мощи этого финансово-инвестиционного института говорят, к примеру, следующие цифры. Объем торгов за 1998 г. составил $5,8 трлн., а рыночная стоимость более чем 5 тыс. компаний, входящих в листинг, составляет более $2,6 трлн. В настоящее время каждый день на бирже продают и покупают порядка миллиарда акций. Секрет такого успеха в постоянной готовности NASDAQ-AMEX внимать изменяющимся запросам инвесторов и самих компаний. И неудивительно, что новое поколение hi-tech-гигантов отклонило предложение респектабельной Нью-Йоркской фондовой биржи торговать на ее площадке, отдав предпочтение NASDAQ-AMEX. Ведь идеология последней хорошо вписывается в мировоззрение высокотехнологичных фирм, которые больше тяготеют к бесшумным потокам быстрых электрических сигналов, чем к охрипшим до изнеможения дилерам, перемещающимся с кипой бумажных документов. Но как отдельно взятой компании попасть на NASDAQ? Прежде всего, необходимо знать, что фондовый рынок NASDAQ состоит из двух частей - The Nasdaq National Market и The Nasdaq SmallCap Market. На этой части рынка, предназначенной для активной торговли ценными бумагами крупнейших компаний, зарегистрировано более 4400 фирм. Для того чтобы попасть в листинг National Market, компания должна удовлетворять строгим требованиям в части финансов, капитализации и менеджмента. Компании на Nasdaq National Market - крупные и хорошо известные. Все независимые аудиторы компаний сами периодически подвергаются серьезной проверке. 22 августа 1997 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам США утвердила новые требования для компаний, стремящихся попасть в листинг NASDAQ. Изменения, как полагают наздаковцы, введены в целях дальнейшей защиты инвесторов и улучшения качества работы самой биржи. С этого дня биржевая площадка NASDAQ, пожалуй, единственная, которая определила нижнюю однодолларовую границу цены цену предложения обыкновенных и привилегированных акций отдельно взятой компании (при первоначальном листинге $5). Это условие, по мнению биржевиков, дает гарантию от излишней активности рынка, связанной с дешевизной этих ценных бумаг, а также укрепляет доверие рынка. Для "улучшения качества и стабильности компаний" ужесточились требования к финансовым показателям фирм-претендентов. В частности, чистые материальные активы компании (полные активы фирмы за исключением ее ценности, определяемой клиентурой, минус полные денежные обязательства) должны составлять при первоначальном листинге не менее $6 млн. (опция 1) или не менее $18 млн. (опция 2), а рыночная капитализация компании, либо ее полные активы или полный доход - не менее $75 млн. (опция 3). Доход до уплаты налогов за последний фискальный год (2 или 3 года) должен составлять не менее $1 млн. (опция 1).
Так называемый Public Float, т.е. число акций, которыми прямо или косвенно владеет руководство компании или другое заинтересованное лицо, имеющее более 10% выпущенных в обращение акций, должно быть не менее 1,1 млн. При этом рыночная стоимость этих акций - от $8 млн. (опция 1). Число акционеров - держателей круглых лотов (от 100 акций) - не менее 400. Из российских компаний в листинге National Market удалось обнаружить лишь Golden Telecom, которой удалось попасть туда осенью прошлого года. Эта часть рынка предназначена для молодых быстроразвивающихся компаний. Сейчас она насчитывает около 1800 фирм. Финансовые требования для вхождения в листинг здесь менее строгие: чистые материальные активы - $4 млн. (либо $50 млн. рыночной капитализации, либо $750 тыс. чистого годового дохода). В листинг могут включить даже компанию, проработавшие на рынке менее одного года, лишь бы ее рыночная капитализация была не ниже указанной суммы. Однако к менеджменту отношение по-прежнему серьезное. Корпоративное управление должно публиковать ежегодные и ежеквартальные отчеты, иметь как минимум двух независимых членов правления и аудиторский комитет, большинство которого – независимые члены правления, проводить ежегодные собрания акционеров, соблюдать кворум, проводить проверки случаев конфликтов интересов сторон, получать одобрение акционеров на определенные действия компании, соблюдать право голоса и т.д.
Но SmallCap Market - это не клеймо на всю жизнь, и по мере своего становления компании могут перемещаться в более респектабельный Nasdaq National Market. Для оценки состояния рынка наздаковцы придумали целую серию индексов: 1. Nasdaq Composite - обобщающий индекс, который учитывает акции всех почти 5 тыс. компаний (как американских, так и иностранных), включенных в листинг NASDAQ. Акции любой из них влияют на индекс пропорционально своей рыночной стоимости. Последняя рассчитывается очень просто: общее число акций компании XYZ умножается на текущую рыночную стоимость одной акции XYZ. 2. Индекс Nasdaq National Market Composite аналогичен Nasdaq Composite с той разницей, что составлен на основе акций из листинга Национального рынка - одной из двух частей рынка NASDAQ.
3. Индекс Nasdaq-100 составляют крупнейшие нефинансовые американские и иностранные компании, входящие в листинг NASDAQ, - производители компьютерного "железа" и "софта", телекоммуникационные компании, розничные и оптовые торговые фирмы, а также компании, связанные с биотехнологией. (Кстати, компаний неамериканского происхождения на NASDAQ больше, чем на AMEX и NYSE вместе взятых.) Каждая из ста компаний имеет в Nasdaq-100 Index определенную долю. В тройку лидеров Nasdaq-100 вошли Intel (7.86%), Cisco Systems (7.39%) и Microsoft (6.43%). Известные Интернет-порталы и электронные магазины выглядят на их фоне куда более скромно - Yahoo! занимает 1.82%, Amazon.сom. - 0.68%, eBay - 0.64%, Lycos - 0.45%.
Положение компании в индексе не является статичным. Так, например, прогресс сетевых технологий внес свои коррективы: в Nasdaq-100 с декабря прошлого года стали входить регистратор Интернет-адресов Network Solutions, разработчики технологий для электронной коммерции i2 Technologies и BroadVision и управления данными в сетях Network Appliance, Legato Systems и другие. 15 новичков Nasdaq-100 вытеснили даже таких ветеранов, как Autodesk, Reuters Group, Tech Data Corp. Первоначально главным критерием попадания в верхние строчки индекса был вес компании, выраженный в долларах США, – рыночная капитализация, но в декабре 1998 г. была проделана хитрая "перебалансировка", по которой рыночная капитализация каждой компании уже умножалась на некий ежеквартально пересматриваемый весовой коэффициент. Результатом этого новшества, по мнению наздаковцев, должна была стать более совершенная диверсификация. В итоге, например, 600-миллиардная Microsoft уступает 166-миллиардной Cisco Systems.
Если компания раздумывает по поводу того, как ей попасть в Nasdaq-100 Index, то ей необходимо принять к сведению: среднедневной оборот ее акций на бирже не должен быть ниже 100 тыс. штук. Фирма должна быть "бывалой", т.е. состоять в листинге NASDAQ или в листинге другой почтенной биржи не менее двух лет (этот срок может быть сокращен до одного года, если компания попадает в "двадцатипятку" лидеров Nasdaq-100 Index). К "иностранцам" требование в части среднего оборота акций на бирже ужесточается до 200 тыс. в день. Кроме того, рыночная стоимость международной компании неамериканского происхождения должна быть не менее $10 млрд. При этом рыночная стоимость, приходящаяся на США, – не менее $4 млрд. И последнее, акции иностранных фирм должны быть пригодны для опционной торговли.
Так что ждать в ближайшей перспективе участия в Nasdaq-100 российских компаний вряд ли разумно. Ведь капитализация даже таких монстров, как "Лукойл" ($1,8 млрд.), "Сиданко" ($1,5 млрд.) или "Газпром" ($1,0 млрд.), сильно не дотягивает до необходимого уровня. Не говоря уж о лидере ИТ-компаний - "Вымпелкоме" ($0,8 млрд.). 4. Отраслевые индексы учитывают вид деятельности составляющих их компаний. Например, Nasdaq Financial-100 определяется на основе около ста акций финансовых компаний. Индексы Nasdaq Industrial, Nasdaq Transportation, Nasdaq Bank, Nasdaq Telecommunications, Nasdaq Insurance, Nasdaq Computer, Nasdaq Other Finance, Nasdaq Biotechnology характеризуют курсовые колебания акций промышленных и транспортных компаний, банков, телекоммуникационных, страховых и компьютерных компаний, финансовых небанковских учреждений, компаний, работающих с биотехнологиями. 5. AMEX Composite - обобщенный индекс, отражающий совокупную рыночную стоимость всех компонентов рынка AMEX (обыкновенных акций, депозитарных расписок и пр.) по отношению к совокупной рыночной стоимости этого рынка по состоянию на 29 декабря 1995 года. 6. Среди прочих индексов, доступных на NASDAQ-AMEX, - Dow Jones Average - 30 Industrial, Dow Jones Average - 20 Transportation, Dow Jones Average - 15 Utilities, FORTUNE 500 Index, FORTUNE e-50 Index, Frank Russell - 3000 Index, Frank Russell - 1000 Index, Frank Russell - Midcap Index, NYSE Composite Index, S&P 500 Index, S&P Midcap 400 Index, S&P 100 Index, Wilshire 5000 Equity Index (Источник: http://dynamic.nasdaq-amex.com/dynamic/composite_0.stm) Мудрые люди не зря придумали пословицу о том, что нельзя класть яйца в одну корзину. На языке инвесторов это называется диверсификацией, без которой вложение средств во что-либо считается в наши дни полным безумием. Одним из довольно эффективных инвестиционных инструментов, хорошо сглаживающих скачки цен на акции одной компании, но, тем не менее, не страхующих от труднопрогнозируемых и практически не поддающихся контролю флуктуаций рынка (или, что гораздо хуже - его обвалов), считается вложение денег в так называемые Index Shares - "индексные акции", которые часто путают с самими индексами. Отжатые из сливок постиндустриального капиталистического общества "индексные акции", подобно акциям отдельно взятых компаний, сами являются объектами купли-продажи в течение всего торгового дня. Однако вероятность того, что рынок "подешевеет", гораздо меньше, чем падение акции одной фирмы, пусть даже очень крупной и известной. Основной вид "индексных акций", котирующихся на электронной бирже NASDAQ, - Nasdaq-100 Shares. Это акции, привязанные к индексу Nasdaq-100 (Nasdaq-100 Index) - первоначально цена одной акции составляла 1/40 часть этого индекса. Среди других "индексных акций", котирующихся на NASDAQ, - депозитарные расписки SPDRS, привязанные к индексу Standard & Poor\'s 500 Composite Stock Price Index; акции, основанные на Standard & Poor\'s 400 Mid-Cap Index, Select Sector SPDR Funds, Dow Jones Industrial Average и World Equity Benchmark.
Ну а пока оптимистичный прогноз компании Applied Reasoning, согласно которому NASDAQ Composite Stock Index должен составить к концу мая 4400 пунктов, что-то не сбывается. 19 мая рынок закрылся при 3390.4, потеряв за неделю более 4%, и пока не видно никаких предпосылок, чтобы за неделю NASDAQ Composite вырос более, чем на 1000 пунктов. А ведь до конца марта все так хорошо шло! Сегодня же этот индекс лишь на 2% превосходит минимальный показатель 14 апреля, и на целых 32% ниже своей верхней точки 10 марта. Ну что, готовы поиграть на рынке NASDAQ? Тогда почитайте еще про способы прямого электронного доступа - SelectNet, SOES и ECN (http://www.internettrading.ru/privat/eltr.html) и в путь! Виталий Солонин |
|
 |
 |
2000-2008 г. Все авторские права соблюдены. |
|
 |
|
Как вы считаете, когда была организована первая в мире электронная фондовая биржа? 5-10 лет назад? Неправильно, еще раньше. Торговля на площадке NASDAQ - первом в мире электронном фондовом рынке - началась еще в 1971 г., когда в наших квартирах только стали появляться черно-белые телевизоры. Сейчас NASDAQ - самый быстрорастущий рынок ценных бумаг в США, и по объему торгов он ранжируется под номером 2 в мире. Немалая заслуга в этом новых сетевых технологий, быстро поднявших эту электронную биржу в число лидеров.
Как отдельно взятой компании попасть в наздаковский листинг, что означают многочисленные индексы NASDAQ, что такое "индексные акции" - все это читайте на наших страницах!
